Skip to main content
Аналитика

Валютный рынок. Оптимизм в начале года.

By 23.01.2019No Comments

Рубль отвоевал в начале года потери декабря месяца и сейчас в задумчивости решает: что делать дальше?

Доллар/рубль, день.

Ключевые события, определившие ситуацию с рублем в начале года, как впрочем и со всеми риск-активами в мире, произошли, по нашему мнению, сразу после НГ. Уже 3го и 4го января соответственно банк Китая и ФРС подали надежду рынкам, которые находились в состоянии нокдауна после рождественского падения. Китайцы впрыснули очередные миллиарды путем снижения резервов, а Д.Пауэлл на проходном заседании какого-то экономического клуба вдруг разразился «голубиной» конкретикой по поводу ставки, причем сразу после выхода ошеломляюще сильных данных по безработице, и кстати (!) весьма проинфляционных (зарплаты). И рынки охотно в очередной раз поверили в светлое будущее, фьючерсы на ставку ФРС (а Пауэлл был безусловно важнее всего), стали показывать отсутствие ожиданий подъема ставки в 2019м году! Нокаут отменился и инвесторы кинулись покупать акции, долги, нефть и валюты против доллара. Однако эйфория уже сейчас сменилась сомнениями, а что дальше?

Среди всего массива текущей информации в попытке ответить на этот вопрос, нам представляется интересным отметить сейчас следующие моменты.

Что думают «высокие» профессионалы? 🙂 После изучения десятка с лишним вышедших стратегий и прогнозов на 2019г., в основном крупных иностранных банков и глобальных фондов нами сделан вывод, что все  они «обжегшись на молоке, дуют на воду». Это неудивительно, т.к. оказались несостоятельными превалирующие прошлогодние ожидания падения доллара в 2018 году, а движение вниз фондовых индексов США и нефти не смог спрогнозировать вообще никто. Если отбросить аналитическую шелуху на тему «если не упадет, то вырастет» и выделить главное, что касается РФ, то: 1. отчетливое большинство, тем не менее, снова ставит на слабость доллара в этом году 2. нефть не ждут существенно ниже текущих уровней, ниже 50ти — вообще никто 3. от EM ждут в целом роста, но избирательно, а к России отношение сложное, рекомендации по нам диаметрально противоположны от разных «великих». Таким образом, иностранный взгляд на будущее российского рынка можно характеризовать как нейтрально-позитивный.

Интересную коллизию создает ожидание рынком НЕподъема долларовой ставки вообще в 2019г. на фоне действующего мнения ФРС после декабрьского заседания о всего лишь уменьшении циклов до 2х вместо 3х. Ранее мы отмечали риски недооценки действий ФРС (см.комментарий — Попытка рассуждений…). Пойдет ли ФРС на поводу у рынков как в 2016 году – посмотрим, но данные по экономике США, итог переговоров с Китаем и особенно статистика по инфляции в конце месяца и второй декаде февраля  приобретают особое значение. Повторимся, сейчас рынок НЕ верит в рост ставок совсем, а мы много раз убеждались, что неожиданное разочарование – сильнейший стимулятор смены настроения.

Вышедшие оценки перспектив экономики РФ в 2019м от рейтингового агентства S&P и МВФ донельзя  унылые: рост экономики в 2-3 раза ниже мирового и стран EM, снова – напоминание о структурных диспропорциях и нефтезависимости, несоответствие ВВП на душу населения большинству стран с аналогичным рейтингом. S&P еще напомнил о санкциях и возможности пересмотреть рейтинг в случае жестких ограничений.

Резюме. Мы НЕ ожидаем длительного «задумчивого» состояния курса рубля. Дальнейшая динамика в очень большой степени будет зависеть от 3х вещей, которые полностью внешние по отношению к экономике России и НЕ зависят от финансовых властей, это: 1. действия (ожидания) по ставке ФРС (появился позитив) 2. цены на нефть (сейчас нейтрально) 3. санкции (неясность со сроками).

Новости по любому из пунктов способны сильно двинуть рубль.  

Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО «ИК «Питер Траст».