Ценовой индекс ОФЗ (RGBI) приостановил снижение в апреле месяце, немного подумал и… продолжил падение.
Непосредственной причиной, вероятно, было апробирование нового элемента дополнительной транспарентности решений ЦБ РФ – публикация «резюме» обсуждения ставки на последнем заседании. После публикации выяснилось, что среди прочего обсуждался вопрос повышения ставки, а о снижении речи даже не шло. Кроме того, расстройство рынка усилилось после объявления аукциона по продаже длинных ОФЗ 15 мая. Итог негативных новостей – минимумы индекса с весны 2022 года. Аукцион правда не состоялся, как написал организатор Минфин «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен», это несколько остановило продажи. Однако говорит о смене общей тенденции все равно не приходится.
Что же дальше? Пока перспективы не выглядят радужными. По-прежнему основная цель ДКП российского центробанка – инфляция – никак не хочет снижаться. Последние данные снова показали рост: «Из данных конца апреля — начала мая этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в РФ на 13 мая ускорилась до 7,92% с 7,81% на 6 мая (на конец марта равнялась 7,72%)» (www.interfax.ru). Прогноз ситуации на долговом рынке получается прост и сложен одновременно. Следим за инфляционной статистикой по средам и комментариями представителей регулятора. Сложность в том, что практически все ошиблись в начале года с прогнозом роста цен и ситуация не стала более ясной. Мы считаем, что проинфляционные факторы сильны, имеют структурный долговременный характер и по-прежнему недооцениваются рынком. ЦБ РФ вполне может быть вынужден оставить ставку до конца года или даже повысить.
Резюме. Цены облигаций вероятно еще не достигли тех уровней, которые сбалансируют изменившиеся ожидания по ставке. Рынок облигаций инертный и часто прощает ошибки управляющих портфелями, позволяя за счет купона «высиживать» собственные промахи. В 2024 году имеются существенные опасения того, что повторится история, например 2021 года, когда многим менеджерам придется предъявлять убытки по портфелям даже с учетом полученного НКД.
