Нефть сорта Брент побывала в начале октября в районе 87(!) долларов за баррель, в очередной раз посрамив долгосрочных прогнозистов. Мы подняли прогнозы годовой-полугодовой давности и вновь убедились, что нефть – крайне неблагодарный актив для демонстрации прогностических способностей.:)
Нефть Brent, дневной график
Справедливости ради нельзя не признать, что в 2018 году нефтяной рынок получил целых две неожиданные «вводные»: тенденция превращения Венесуэлы в «failed state» зашла так далеко, что обрушила добычу на сотни тысяч баррелей, а Д.Трамп объявил о возобновлении санкций против Ирана. Вероятно, без этих новостей цены вряд ли превысили бы 70 долларов, но… что есть, то есть. Итак, что же дальше и почему нам представляется ситуация с нефтью интересной?
Нефть, исходя из нашего опыта наблюдений, подает многообещающие сигналы о попытке сменить многомесячную тенденцию роста. Мнение это субъективное, основано на фактах из совершенно различных областей (мы сторонники комплексного анализа) и ожиданиях, которые как нам кажется НЕ в цене нефти. Итак, не в порядке важности:
Технически нефть у 90 долларов явно сильно перекуплена, возврат как минимум к 200дневной средней в районе 74 долларов (фиолетовая линия) очень вероятен.
Хедж-фонды по данным NYSE упорно продают нефть со II квартала, уменьшив лонг почти в 2 раза от максимумов, а недавно начали расти и короткие позиции спекулянтов. Мы вовсе не абсолютизируем методы Л.Вильямса, тк многолетние наблюдения не подтвердили их 100% успешность, но как еще один штрих, почему нет?
После преодоления 80 долларов все громче и безапелляционнее зазвучали прогнозы о критическом недостатке нефти в связи с Ираном, отсутствии свободных мощностей и невозможности нарастить производство, практически гарантированном достижении 100 долларов в 2019 году. Услышав неделю назад алармистский прогноз про 100 долларов от Голдман Сакс и Трафигура, мы почти убеждены, что максимумы близко. Психологически рынок настолько проникся идеей мнимого недостатка нефти, что возможность цен ниже 70 просто не рассматривает.
Замедление экономики Китая на фоне торговой войны с США, которая, как мы считаем, будет только усиливаться + периодически вылезающие на свет огромные долговые и другие проблемы этой второй экономики мира, не позволяют надеяться на рост спроса на нефть в следующем году. А позволяют предположить вполне себе его снижение. Потребление Китая напомним — почти 15% мирового.
Сланцевая индустрия США, перегруппировавшись и еще более увеличив эффективность в период низких цен, просто феерит. Темпы роста добычи бьют все прошлые прогнозы и уже столкнулись с проблемой логистики: росту дОбычи мешает отсутствие инфраструктуры! Именно здесь причина огромной разницы в цене WTI и Brent. США уже экспортируют 1.5-2.50 млн.баррелей, а нефтепровод, который должен войти в строй в 2019 году позволит увеличить пр-во еще сильнее, тк появятся новые мощности для транспортировки.
Президент США Трамп всеми своими действиями демонстрирует крайнюю решительность во всех областях. Энергичность лидера США не обошла стороной и нефтяной рынок, тк накануне выборов в Конгресс ему не нужны высокие цены на бензин. Саудовская Аравия уже заявила об увеличении добычи под влиянием требований Трампа. Прогнозы же об осложнении во взаимотношениях на фоне убийства журналиста мы не склонны преувеличивать, обе стороны слишком заинтересованы друг в друге на фоне обострения иранской темы и более глобально. США к тому же всегда четко разделяли своих и чужих «сукиных сынов», так что саудиты будут качать, а США — защищать.
Резюме. Рынок нефти излишне погружен в историю о придуманном недостатке предложения нефти в связи с Ираном и Венесуэлой. Считаем, что пока не учтены в ценах сильные медвежьи факторы, которые, как мы думаем, будут выходить на сцену и вызовут снижение цен. Важная зона это уровни 74-76 долларов, проход которых вниз сильно ухудшит ценовую картинку. Ну и самый сильный сигнал падения это, конечно же, прогноз Голдман Сакса про 100 долларов в 2019 году, проверенный индикатор, чем-то напомнивший 2008 год! 🙂
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО «ИК «Питер Траст».
