20.04.2022г.
Текущее состояние российского финансового рынка никак нельзя назвать нормальным. Непонятно это уже рынок или его временная имитация? Действуют существенные ограничения для локальных операторов и полная заморозка для весьма заметной группы участников (бывших?) торгов – нерезидентов. Жестко ограничен валютный рынок и непонятно будет ли он хотя бы близко возвращен к ДОспецоперационному состоянию. На рынке ОФЗ такое же подвешенное состояние для нерезидентов, которые составляли не менее 20-25% держателей. Последствия как говорят в футболе «на табло»: объемы торгов на валюте и акциях упали в разы, а доходности ОФЗ откуда не возьмись волшебно вернулись на февральские уровни.
Масса вопросов возникает при попытке просто анализировать ситуацию, а с прогнозами дальше чем завтра так вообще беда.
Рубль демонстрирует чудеса крепости, и на краткосроке это объяснимо. Курс на ручном управлении, импорт стал сильно меньше, а продажа валюты обязательна. Спроса почти нет. Но главный вопрос как представляется звучит так: что будет с курсом, когда введут эмбарго на поставки нефти в Европу и/или сократится на десятки процентов экспорт газа? И надо понимать, что речь идет уже о ближайшем годе-двух, кто сомневается — см. новости западных СМИ и официальные источники Евросоюза. Кратное сокращение импорта российских энергоносителей для З.Европы вопрос решенный и необсуждаемый вне зависимости от исхода событий на Украине. Громкий переход к оплате за рубли пока встречен импортерами углеводородов, мягко говоря, неоднозначно. Каким будет соотношение спроса и предложения валюты через 3-6-12 месяцев?
На ОФЗ доходности в диапазоне 10-14%, кривая имеет отрицательный наклон, т.е. 14% имеем на срок 1 год, а 10% — по долгосрочным бумагам. Инфляция при этом 17.6% год. данные на прошлую неделю, ставка ЦБ – 17%, и есть намеки на ее снижение на заседании в конце апреля. Здесь вопрос состоит в том насколько ЦБ РФ готов отступить от политики сдерживания ставкой инфляции, возможна ли ставка ниже инфляции надолго? И будет ли снижаться последняя как уже снова обещают? Веры нет никакой, тк даже в тепличных условиях 2020го года пролетели с прогнозами темпов инфляции, а что сейчас, когда уровень неопределенности зашкаливает? Но! облигации УЖЕ торгуются так, будто ставка 10-12%.
Объемы торгов по акциям стали 20-30 млрд.рублей в день вместо 100-150млрд.рублей ДО событий. Отчетливо обозначилась доля иностранцев в структуре торгов. Акции ходят по 5-10% в день в разные стороны, но при такой ликвидности это нормально. От выплаты дивидендов отказываются все подряд. Ожидания ВВП -10% в 2022 году. Активы нерезидентов заморожены. Местные потеряли на акциях от 20% до 70% стоимости, индекс в Мосбиржи рублях вернулся в 2018 год, РТС в долларах – в 2016й. Вопрос: кто будет устойчиво покупать и самое главное в расчете на что?
Ну и напоследок: что будет с замороженными ЗВР? Отменят или нет хотя бы часть санкций в случае успокоения (окончательного решения не просматривается) ситуации с Украиной?
Резюме. В клубке неопределенностей и вопросов, окружающих сегодня российский рынок, имеются лишь несколько абсолютно очевидных вещей на перспективу допустим года:
— поступления валюты от экспорта углеводородов будут сокращаться уже в ближайший год и очень заметно;
— притока иностранных портфельных инвестиций на рынок НЕ будет совершенно точно еще долго.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО “ИК “Питер-Траст”.
