Аналитика

Про рубль… свои 5 копеек

By 13.05.2022 Май 16th, 2022 No Comments

13.05.2022г.

Пара важных цитат и цифр: ЦБ РФ, доклад о ДКП, май 22г.:

«Блокировка валютных счетов Банка России в конце февраля 2022 г. сделала стандартные меры(регулирования)недоступными. Введение ограничений на движение капитала – вынужденная мера, необходимая для минимизации рисков для финансовой стабильности в отсутствие возможности у Банка России проводить прямые операции на валютном рынке.

Таким образом, в сложившихся условиях курс рубля определяется балансом спроса импортеров на валюту и предложением валюты со стороны экспортеров.

…приостановка действия бюджетного правила и ограничения на движение капитала снижают возможности финансовых рынков по сглаживанию колебаний курса, поэтому динамика курса рубля может быть более волатильной, чем в предыдущие периоды

Среднесрочный прогноз Банка России, апрель, 22г.:

Околофинансовое сообщество и мы тоже явно удивлено курсом деревянного. Причем курс ниже 70ти впечатляет даже тех, кто в общем-то и ожидал укрепления. Уж слишком круто! Как видится, произошла недооценка сокрушительной радикальности изменений на валютном рынке РФ: блокировка ЗВР+невозможность ЦБ использовать стандартные меры регулирования рынка+ограничения на движение капитала+падение импорта при почти оставшемся в деньгах экспорте создали адскую смесь, которая, как нам представляется, в ближайшие месяцы будет удивлять всех без исключения, если ЦБ не ослабит вожжи, в частности не отменит обязательную продажу выручки.

Краткосрочный прогноз на недели/пару месяцев становится невозможным, потому что рулить курсом будут весьма изменчивые вещи – регулярность или нет + размеры поступлений валюты экспортерам, успехи параллельного импорта, и как там в ЦБ РФ смотрят на финансовую стабильность (сами пишут об этом как приоритете при принятии решений). Так что горки по 10-15 рублей в неделю и в обе стороны весьма вероятны.

А вот долгосрочный прогноз приобретает все более четкие очертания! Выделенная строка из таблицы выше, базового сценария ЦБ РФ, – многообещающая. Если глобально ситуация не изменится, а пока все говорит как раз о длительности санкционных ограничений, уже к концу года/в следующем году пресловутое сальдо счета текущих операций(читай торгового баланса) обещает кардинальную смену соотношения притока/оттока валюты, от которого как пишет ЦБ РФ, сегодня только и зависит курс рубля. Если все останется как есть, ограничения на импорт углеводородов вступят таки в силу, а регулятор останется «при своих», курс рубля удивит уже мощным движением в другую сторону.

Резюме. Курс рубля бодр, удивляет и тех, и других, ходит по 3-5% в день и… скорее всего будет оставаться таким динамичным в ближайшие недели. Будут ли цены ниже 60ти? Не верится, хотя бы потому, что бюджет и так дефицитный (Силуанов сказал), а при таком «твердом» рубле совсем отощает. Скорее ослабят ограничения.

Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО “ИК “Питер-Траст”.