14.03.2022г.
Несколько оправившись после шока, который опрокинул ВСЕ прогнозы уже второй год севших в лужу «укрепляльщиков» рубля, начиная от крупных банков и кончая мелкими инфоцыганами в интернете, начали появляться новые. Дескать «валюта теперь никому не нужна.., кто будет покупать..? текущий счет даже после санкций страшно профицитен… и пр.». Не за горами возврат ниже 100 рублей и т.п.
Представляется, что одна из главных ошибок всех предсказателей финансового будущего часто состоит в неспособности уловить момент, когда кардинально изменились базовые условия. Вряд ли кто-то будет спорить с тем, что последние события изменили именно основные, системообразующие условия функционирования валютного рынка. Доводы, приводимые в обоснование неизбежности укрепления рубля с текущих уровней, относятся в основном к 2м допущениям, «работавшим» в прошлом:
- приток валюты от продажи сырья несмотря на все ограничения и дисконты достаточно большой из-за выросших цен на все
- импорт неизбежно упадет, спроса на валюту не будет из-за запретительных комиссий на покупку и т.п.
Однако после 24 февраля на первый план средне- и долгосрочного прогноза, с нашей т.зрения, выходят совсем другие факторы курсообразования. Какие же?
Очень много говорится о возврате экономики России в пресловутые 90е гг. и доля правды в этом есть. А почему покупали доллары в 90е? Для тех, кто не застал☺, напоминаем: одним из главных мотивов покупки доллара тогда было желание защититься от инфляции. Осторожные прогнозы инфляции в РФ до конца 2022г. уже выросли до 20% и это не предел. Прибавьте-ка 20+% к 75му курсу на конец 2021 года, сколько будет? Ниже надолго уже НЕ увидим, господа. И резонно предположим, что в 23м году инфляция из-за санкций на широкий спектр товаров судя по всему меньше НЕ станет. А вот наверху никаких ограничителей просто-напросто нет, только дерзкий и смелый полет мысли прогнозиста.
Тезис про продажи сырья «все равно будут покупать никуда не денутся» не выдерживает критики. Запад категорически решил отказаться от покупок сырья в России. Сомневающимся советуем почитать первоисточники в виде, например, коммюнике встречи ЕС в Версале или речь Шольца в Бундестаге. Все громче звучат голоса в Европе об ускорении этого процесса вплоть до «в течение 2-3 лет». Недавно оглашены намерения ввести ограничения на импорт металлургов. Напомним, что на Европу приходится львиная доля экспортных доходов РФ, Китай занимает лишь около 20%, США уже отказались от всего. Так что избыточный приток валюты от продажи сырьевых товаров в 2022 году это лебединая песня российских экспортеров. Почти наверняка валютный ручеек начнет мелеть уже с этого года. С неизбежными последствиями для рубля.
Будем продавать в Китай? Вот вам парочка цифр, чтобы ориентироваться в материале: поставки газа по Силе Сибири в Китай в 2020г. – 4.1 млрд.м3 (квоту 5 млрд. не выбрали!), в 2021г. – около10+млрд. Поставки газа в «дальнее зарубежье» (Европа) в 2021 году — 185 млрд.м3 (источник: neftegaz.ru, interfax.ru). С нефтью примерно такая же пропорция. Комментарии, как говорят, излишни.
Присутствует также ложное предположение о том, что после начала урегулирования конфликта на Украине санкции будут сниматься. Исторические факты говорят об обратном, санкции по всей видимости на многие годы (см. про поправку Джексона-Вэника).
Резюме. Условия курсообразования рубля претерпели радикальные изменения. Рубль вступил в полосу гораздо более активного ослабления средне- и долгосрочно. Курс неспособен укрепиться сколько-нибудь значительно в 2022 году по причине инфляции и вероятного ухудшения уже близких перспектив экспорта РФ. Прогноз курса на конец года в широком диапазоне выше 120-130+руб.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО “ИК “Питер-Траст”.
