Осенью еще мы подняли тему бюджетного дефицита, которая с нашей т.зрения, повлияет на все российские финансы в 2023 году. Прогноз начинает сбываться. «В первые шесть недель 2023 года в России был зафиксирован рекордный дефицит бюджета. Только по итогам января он составил 1,8 трлн рублей, а по данным на 20 февраля достиг уже 3,8 трлн рублей, что может повлиять на разгон инфляции в следующие месяцы, пишут «Известия» (www.banki.ru/news/lenta/?id=10980801)».
Какие же проблемы самые важные в связи с дефицитом госбюджета, имеющие вполне практические негативные последствия? Не будем рассматривать долгосрочную сторону негативного влияния на экономику, которая известна и много раз описана. Да, дефицит бюджета страны нарушает эффективное для экономики равновесие между сбережениями и инвестициями, разгоняет инфляцию, влияет на уровень ставок, ухудшает в конечном итоге и человеческий капитал, и производительность труда (да-да! есть и такие исследования). Но это на долгосроке и при прочих равных условиях. А нас интересует больше, что со всем этим будет здесь и сейчас. Что можно сделать с дефицитом госбюджета? Начать сокращать/контролировать/управлять или оставить все как есть. Все меры для гос-ва в самом общем виде укладываются в 3 группы действий:
— сократить расходы
— увеличить доходы
— смириться) и финансировать дефицит
Беглый анализ говорит о том, что первые два не подходят, особенно в текущих условиях СВО (военные конфликты, кстати, самая распространенная причина дефицита госбюджета). Сокращение расходов это угроза сакральной социальной стабильности, да и не сократишь некоторые расходы никак, а увеличение доходов это так или иначе рост налогов для слабеющей экономики, ну или нереальная в нынешних условиях приватизация и пр. «рыночные» штучки. Таким образом, остается… смириться и финансировать! А вот здесь самое интересное как? и насколько хватит возможностей? Источников как минимум два, как официально и заявлено: средства ФНБ и внутренние заимствования читай ОФЗ. Но есть еще и третий, о котором никто стыдливо пока не заикается, но который, с нашей т.зрения, будет все-таки запущен рано или поздно, или уже запущен? Это денежная эмиссия. В околорыночном пространстве появились расчеты любознательных исследователей о том, что ФНБ хватит в лучшем случае на год-два, если дефицит выйдет далеко за рамки расчетного. А сможет ли Минфин привлекать нужное кол-во триллионов на рынке ОФЗ, не нарушив равновесия и по приемлемым ставкам тоже… большой вопрос. Не случаен вопросительный знак по поводу третьего источника. Наблюдателями давно было замечено резкое увеличение суммы «требований банка России к кред.орг-циям по операциям РЕПО» до 1.7 трлн.рублей, а еще осенью было 100-300 млн. Темпы роста ден.агрегата М2 увеличились в последние месяцы до 24% с 10-12% годами ранее. (источник: cbr.ru). Пока говорить о прямых фактах монетарного финансирования бюджета нет оснований, но настораживает вероятность очень большого расхождения по итогам года фактического дефицита бюджета с прогнозными цифрами + весьма небольшое пространство для маневра у госфинансов.
Резюме. Дефицит бюджета (вместе с ценами и объемами экспорта) потихоньку превращается в определяющий фактор состояния финансового рынка РФ. Если темпы его роста останутся на уровне начала этого года, то резко возрастает вероятность использования неортодоксальных методов покрытия. 🙂 Со всеми вытекающими нехорошими последствиями.
