Курс рубля уже несколько недель колеблется в зоне 57.50-58.00руб., куда он скатился в августе после рекордных покупок ОФЗ нерезидентами и заметного притока валюты.
Доллар/рубль, дневной график.
Последнюю неделю-две рубль какой-то… растерянный: укрепление явно не имеет развития даже на фоне локальных рекордов цен на нефть, а рост курса сталкивается со все еще привлекательностью кэрри на рублевых облигациях и ожиданиях снижения ставки ЦБ. Ранее мы неоднократно писали о нефти и потоках капитала, которые определяют курс сейчас. Если с нефтью долгосрочно все представляется более-менее ясным – основной посыл в том, что при ценах выше 50ти сланцевая индустрия США рентабельна настолько, что никакие картели и ограничения добычи не помогут, «картельщики» лишь потеряют долю рынка – то, с потоками непонятно. В прошлых обзорах мы отмечали парадокс игнорирования рынком угрозы роста ставок в долларах и начала сворачивания баланса ФРС, который находит конкретное выражение в том, что облигации и валюты развивающихся рынков почти не обращают внимания на это и чувствуют себя великолепно и уверенно. Также мы напомнили старую поговорку «Dont bet against FED», верность которой подтверждается нашим очень немаленьким опытом. К чему все это? А к тому, что в пятницу вышли данные по США, которые возможно (пока только возможно! ?) заставят рынки пересмотреть свое легкомысленное отношение к ФРС. На первый взгляд данные ожидаемо нейтрально-негативные, списочная численность упала из-за ураганов, безработица снизилась, но! зарплаты неожиданно выросли значительно сильнее прогнозов. Именно на вялую инфляцию указывали все без исключения оптимисты, которые не верили в решимость ФРС. Теперь посмотрим, как отреагируют рынки на рост показателя, указывающего на потенциальную инфляцию!
Ставки денежного рынка – мбк, своп, репо – немного подросли на прошлой неделе, аукцион ОФЗ в среду прошел уверенно. Шумиха, поднятая околоэкономическими медиа вокруг снижения цен, т.е. дефляции в прошлом/позапрошлом месяце нам представляется излишней. Эти победные реляции вызовут сарказм у любого, кто хоть сколько-нибудь внимательно следил за экономикой РФ последние 15-20 лет и имеет память. Речь идет о попытках представить низкую инфляцию как какой-то макроэкономический прорыв, а не комбинацию сезонности, крепкого рубля(роста нефти), низкого спроса и жесткой политики ЦБ. А это факторы – преходящие. В общем, — «НЕ верю!» (Станиславский К.С.)
Резюме. Если произойдет оживление на внешних рынках, связанное с тем, что инвесторы все-таки обратят внимание на угрозу роста долларовых ставок, включится т.н. режим «risk-off». Это наверняка взбодрит торговлю рублем. Как будет на самом деле – поживем-увидим.
