На рынке ОФЗ – главном для рублевых долгов — в настоящий момент складывается любопытная ситуация. Весь прошлый год сюда с тем или иным постоянством приходили деньги инвесторов-нерезидентов, привлеченные высокой реальной доходностью и ожиданиями снижения ставки ЦБ РФ. Поддержку ценам также оказывала избыточная ликвидность банков. Однако краткосрочный шок от новых санкций США в начале апреля смешал все карты и ожидания по рынку российских гособлигаций. Рубль, как известно, вдруг ослаб на 10% (!) за несколько дней и это стало неожиданностью для всех. Достаточно сказать, что ЦБ тогда впервые за много месяцев отменил аукцион по размещению ОФЗ, а в заявлении по итогам последнего заседания, где регулятор не изменил ставку, именно тема роста курса и вызванной этим неопределенности с инфляцией – главной заботой ЦБ – комментировалась больше всего. Сразу же пошли разговоры о том, что ЦБ теперь не будет снижать ставку до ранее ожидаемых 6.25-6.75%, уровень т.н. нейтральной ставки теперь выше, чем ожидалось и прочие слухи. Цены ОФЗ скорректировались на несколько процентов вниз и… замерли.
Индекс цен ОФЗ, день.
Интересно, что последние пару дней укрепление рубля не сопровождалось ростом цен облигаций, рынок по-прежнему в состоянии неопределенности и ожиданий, инвесторы раздумывают. Дело еще в том, что краткосрочный шок с рублем совпал с общим охлаждением на развивающихся рынках и ростом там доллара против всех локальных валют. Что же дальше? Представляется, что многое, если не все, будет снова зависеть от ситуации на внешних рынках. Если отток с рискованных активов приостановится, например, в связи с пересмотром агрессивных ожиданий по долларовым ставкам и самому доллару, цены ОФЗ, возможно, подрастут или даже вернутся на уровни конца марта. Напротив, если неприятие риска в мире продолжится и усилится, рынку ОФЗ точно не поздоровится и отсюда начнется более активный исход инвесторов. На основании событий последнего месяца можно сделать еще один вывод: рынок российских гособлигаций зависит от мировых рынков и оставаться спокойным, когда на внешних рынках штормит, – никак не получится. Первый же относительно серьезный «черный лебедь» заставил волноваться и финансовые власти, и инвесторов, в который раз продемонстрировав всю зыбкость стабильности на российском долговом рынке.
Резюме. Долговой рублевый рынок РФ демонстрирует завидную устойчивость. Самое главное – это тот факт, что сколько-нибудь массового выхода нерезидентов из госбумаг пока не наблюдается. Однако события апреля показали, что и этот сегмент с сильным, как говорят аналитики, «фундаменталом» не избежит волнений в случае серьезного негатива извне.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО «ИК «Питер Траст».
