Итак, курс рубля наконец-то взбодрился и оживил унылый и пресный ландшафт российского финансового рынка, потеряв 10% за пару дней. В самом деле, сколько можно наблюдать вялое подрастание цен ОФЗ, стабильность на корпоративных долгах, прерываемую легкой паникой череды банковских банкротств, и болото еврооблигаций РФ, где из-за сверхнизких доходностей тоже ждать было нечего, разве только что последние станут ниже, чем по долгам США J. Про рынок акций промолчим, в этой песочнице судя по объемам торгов еле-еле теплится жизнь, если быть непредвзятым наблюдателем.
Рубль за прошлый год утомил многих спекулянтов своей крепостью, некоторые начинающие, наверное, даже поверили, что это навсегда. Для таких напомним поучительные исторические факты: с начала первых биржевых торгов долларом в 1992 году, когда цена зеленого составила 125 старых рублей за 1 доллар, рубль подешевел в десятки тысяч раз (!) с учетом деноминации 1998 года. За 20 последних лет – в 10 раз, за 10 лет – 2,5 раза. Долгосрочные темпы, как видим, замедляются (все-таки какая-то экономическая стабилизация имеет место J), но остаются сокрушительно не в пользу рубля! Однако в другую крайность тоже впадать не стоит: рубль был и остается имманентно (см.словарь) слабой сырьевой валютой с вечной тенденцией на обесценение. Это утверждение имеет мощную фундаментальную базу в виде 1) по-прежнему увы неизменной архаичной структуры экономики и всех институтов, 2) многократно подтвержденной зависимости от цен на углеводороды, а теперь еще и 3) реальной перспективы международной изоляции, которая рано или поздно приведет к необходимости печатать деньги и сделает девальвацию неизбежной. А рынки живут будущим! Не прошлым, не настоящим, а именно будущим. Так что рубль обречен дешеветь, и вопрос только в тайминге и ни в чем другом. Именно с определением момента, когда очередной период укрепления прекратится и начнется движение в направлении т.н. «базового» тренда на ослабление, были связаны все трудности прогноза курса рубля. Раньше для того, чтобы предсказать начало очередного раунда слабости рубля, надо было угадать начало падения цен на нефть. Сегодня, с нашей т зрения, складывается ситуация, когда возникли факторы, которые отправят рубль в новое путешествие вниз даже при высоких ценах на нефть.
Мы неоднократно отмечали подтверждаемую многочисленными примерами из экономической истории способность так называемого «западного мира» и особенно англосаксонской ее части доводить начатое дело до конца. Вот и сейчас машина санкций несколько лет кряхтела, ворочалась, медлила и согласовывала, давая шанс образумиться, разгонялась, но в итоге набрала ход и, как мы считаем, заставит рубль ослабеть, даже несмотря на нефть. Детали же собственно санкционных ограничений (интрига нерезидентов в ОФЗ, новые ограничения по типу Русала, отключение от SWIFT и пр.) не очень-то и важны, важен будет овладевший рынком психологический консенсус, что дальше будет только хуже. Неделю назад рынок наконец осознал всю серьезность ситуации и начал дисконтировать (учитывать) последствия. Более того, с т.зрения психологии этот парадокс начала падения рубля при относительно высоких нефтяных ценах вероятно еще сыграет свою роль ускорителя – большинство игроков не будут верить поначалу в предопределенность нового тренда на девальвацию. Участники будут наблюдать за ростом доллара, не верить в устойчивость нового движения и, как это часто бывало, осознание придет лишь на уровнях много выше текущих, когда нефть и вправду начнет коррекцию, а курс рубля из-за этого пройдет «лишние» 5-10% вверх. Ситуация с санкциями очень напоминает бородатую притчу о мальчике, который пугал вымышленными волками, а когда появились реальные, никто не поверил. Так вот, реальные волки на валютный рынок похоже пришли. Один весьма неглупый биржевой специалист говорил, что месячные графики не врут:
Доллар/рубль, месяц.
Резюме. Мы с некоторой долей осторожности, поскольку явно пытаемся «играть на опережение», рискуем предположить начало нового долгосрочного тренда на ослабление рубля. Подтверждением идеи будем считать достижение курсом зоны 65-70 рублей до лета даже при текущих ценах на нефть.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО «ИК «Питер Траст».
