Российский финансовый рынок окончательно… нет, не спятил, а просто «самоизолировался» по полной программе, говоря языком недавней ковидной лихорадки. Трудно давать какие-то оценки и тем более прогнозировать что-то, поскольку на Мосбирже уже не только по валютным облигациям, но и по валютным парам без участия рубля стали мельтешить какие-то «свои», суверенные цены. Но, по порядку. Очень коротко о важном с разных сторон.
Что сейчас главное с т.зрения внутренней макроэкономики РФ, на наш взгляд? Что окажет влияние на экономику и финансы (кроме стрельбы) в ближайшие годы и возможно останется неизменным долго? Нам представляется, что это дефицит федерального бюджета. Даже официально(читай сверхоптимистично) его признают в 2-4 трлн.рублей на следующие 2-3 года, а как будет на самом деле никто не знает. Особенно после реального ввода санкций на нефть/нефтепродукты и прекращения экспорта газа в Европу. Особенно после того, как продолжится падение налоговых поступлений и рост расходов на СВО. Ну невозможно же всерьез поверить в сценарий «ускоренной адаптации» экономики и выход на рост ВВП уже в 2023 году (это Банк России представил базовый прогноз макроэкономических показателей экономики России на 2023-2025 годы.) Ну не верю! и все тут, невозможно это. Почему это важно? Ну хотя бы потому, что мы 15 лет жили с ПРОфицитным госбюджетом и вдруг все стало наоборот, потому, что 70%+ экономики это госсектор, потому, что дефицит надо финансировать, и потому, что смена знака в балансе госфинансов повлияет на все… финансы. Кто-то скажет пара процентов от ВВП это пустяки. Но вот, например, от объема рынка ОФЗ в 17 трлн, за счет которого его собираются финансировать, это НЕ пустяк. Влияние на ставки, инфляцию, налоги и госрасходы НЕ пустяк вдвойне. А ожидания того, что это надолго, если не навсегда – совсем уже не пустяк.
Мосбиржа отметилась замечательными движениями валютных курсов евро/доллар и доллар/юань на прошлой неделе. По ходу торгов курсы этих валютных пар заметно отклонялись от значений на большом международном рынке. Причем отличия эти были «не в пипсах, а в больших фигурах», как говорят трейдеры. Напуганные перспективой заморозки биржевых торгов долларом и евро участники перекосили все соотношения между валютными курсами. Такое ощущение, что доллары и евро повывели с биржи насколько могли, а обязательства какие-то остались. Это привело в частности к выдающейся картине отрицательных свопов овернайт доллар/рубль размером в десятки копеек вплоть до 500% год. В нормальной ситуации из-за разницы ставок владельцы долларов платили за привлечение рублей (свопы положительные), а тут все перевернулось и операция превратилась в размещение! :), владельцы рублей сами доплачивали. Фьючерсы на доллар/рубль торговались на 4(!) рубля ниже спота, настолько народ перепуган мыслью «а по какому курсу рассчитают рублевый фьюч?» Сегодня ставки по свопам около 0, однако фьючерсы остаются на 2 рубля под спотом. Вот такие … выкрутасы.
На рынке ОФЗ затишье после снижения цен и роста дох-ти в сентябре. Приведем лишь базовые важнейшие для рынка цифры, чтобы продемонстрировать, что и здесь какая-то экономическая «кривизна» наблюдается: ставки дох-ти к погашению ОФЗ находятся в диапазоне от 7.5 до 10.2% от годовых до самых длинных; ключевая ставка ЦБ РФ – 7.50%; инфляция 13.00%+ годовых и в сентябре снова начала расти после 3х месячного снижения; Минфин отказывается от размещений третью неделю подряд, причем этот рынок назван как главный источник финансирования дефицита бюджета.
Резюме. Прошло 7 месяцев после начала сами знаете чего и уже можно сказать, что российский биржевой финансовый рынок стал абсолютно автономным загончиком за высоким забором, где цены на инструменты могут быть ЛЮБЫМИ. Это важно помнить при планировании инвестиций. А самое печальное это то, что нет никаких оснований ожидать возвращения к некоей «нормальности», скорее наоборот.
