11.03.2020г.
И снова в понедельник, на этот раз 9 марта, финансовый рынок пережил худшие минуты! Российский рынок — заочно из-за праздника, а мировые фондовые индексы, валюты и товары абсолютно в реале рухнули на неприличные 7-20% и более.
Несколько принципиальных с нашей т.зрения моментов, которые заставляют предположить, что пора начинать волноваться за будущее финансовых и товарных рынков по-настоящему!:)
- Внезапное понижение ставки в США. Мы уже отмечали чрезвычайную важность для будущего рынков этого абсолютно неожиданного действия ФРС и реакции рынка на него (см. Почему мы не продаем доллар?). Действия финансовых властей США были настолько сильно проактивными, что позволяют предположить о реакции ФРС не на вирус, вернее, не только на него. Возможно, обладая весьма продвинутыми эконометрическими моделями (об этом давно судачат) ЦБ США увидел угрозу резкого ухудшения экономических показателей уже во II квартале? Как раз прошло 6-8 месяцев с периода бурно обсуждавшейся инверсии доходностей трежерей, этого 100%ого, пока во всяком случае, предвестника рецессии. ФРС отреагировала не на короновирус, а на приближение рецессии.
- Триллер ОПЕК+ с отказом России сокращать добычу и угрозами саудитов залить мир нефтью под лозунгом «пусть победит сильнейший!» возможно будет иметь глобальные последствия, отличные от предыдущих нефтяных коррекций. Ранее каждый раз мы видели т.н. V-образное восстановление цен, а в этот раз есть все предпосылки увидеть последствия для экономики фигуры L. Мы совершенно не разделяем мнение многих оф.лиц и наблюдателей о том, что нахождение цен полгода-год и более в диапазоне ниже 40 долларов экономика РФ легко перетерпит с его ЗВР и стабильностью. Дело в том, что состояние рентной российской экономики зависит от цен на нефть НЕлинейно, т.е. снижение цен на нефть с 60 долларов до 50 это совсем не то, что с 40ка до 30ти долларов, последствия будут намного серьезней по причине структуры экспорта, доходов и налогов.
- Мнение о том, что Китай начнет бодро восстанавливаться после победы над короновирусом, возможно, ошибочно. Страна подошла (почти подошла?) к исчерпанию всей модели развития. Раз за разом с 2015-16гг., когда были первые отчетливые проблемы с оттоком капитала, резервами и курсом юаня, мы видим, что удержать ситуацию в перегруженной долгами и др.проблемами экономике удается все бОльшими вливаниями ликвидности и только ими. Однако эта тактика конечна, тк Китай не в состоянии как США экспортировать бесконечно свои проблемы в остальной мир из-за статуса юаня. Почему коронавирус не станет той бабочкой, которая и подтолкнет к коллапсу? Есть еще старательно обходимая стороной давняя проблема политических институтов Китая, которые не подходят для 21 века однозначно. Но тут все совсем плохо, тк тов.Си реформировал в 18м году схему смены власти имени Дэн Сяопина, практиковавшуюся десятилетия.
- Ну и, наконец, эпидемия коронавируса. Риск здесь состоит в том, что никто не состоянии предсказать дальнейшую динамику. И уровень смертности вовсе не так важен, длительный инкубационный период, способность мутировать и относительная легкость заражения способна легко и быстро парализовать экономику целой страны.
Резюме. Итак, как вам такая ядерная смесь из рецессии в США, кризиса в Китае, стабильно низких цен на нефть и шествия по миру коронавируса? Добавим сюда мягко говоря непростую для нашей страны внешнеполитическую обстановку (санкции?) и получим коктейль, после которого сегодняшние волнения и цены активов покажутся безумно высокими. Это всего лишь предположение, но… посмотрим!
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО “ИК “Питер-Траст”.
