15.04.20г.
Вчера фондовый рынок США активно рос на фоне прогнозов МВФ о падении глобального ВВП в 2020 году бОльшем, чем после II мировой войны! 🙂
Торги продемонстрировали мейнстрим текущей ситуации – жадность временно побеждала страх, но обе психологические движущие силы рынка остаются зажаты, в свою очередь, между триллионами стимулов от властей с одной стороны, и неопределенностью состояния экономики после пандемии с другой. Сегодня на арене солирует, например, уже скорее страх, индексы падают. Действительно, на вопросы «Когда закончится карантин? Насколько быстрым(медленным) будет восстановление? Не придет новая волна вируса?» и тп. ответа нет ни у ФРС, ни у GS, ни у мелкого спекулянта. Мы не будем даже пытаться на них отвечать, а затронем более локальную проблему: нефть и рубль. Здесь определенности, на наш взгляд, больше, чем в глобальных вопросах, и это сильно нас настораживает.
Базовый посыл заключается в том, что и экономика РФ, и курс рубля по-прежнему абсолютно зависят от цен на нефть, все попытки представить дело иначе это лицемерие или ошибка. Состояние же нефтяного рынка, его реакция на недавние беспрецедентные меры по сокращению поставок, цифры падения мирового спроса и перспективы его восстановления – все это выглядит очень нерадостно. Напомним некоторые штрихи к предыстории вопроса. ОПЕКовцы ведь начали сокращать поставки еще в 2016 году и «старались» целых 3 года! И это при том, что были выключены Иран и Венесуэла, т.е. более 5ти млн.баррелей дОбычи, про Ливию и др. промолчим. Нефти было много еще тогда, петрократии спасались только за счет безумия денежной накачки и фейковых новостей о том, что вот-вот на всех не хватит. Титанические усилия, который приложил лидер сверхдержавы Д.Трамп для того, чтобы заставить договориться злейших друзей-нефтепоставщиков – РФ, СА и компанию – почти гарантированно обещают развал ОПЕК+ при первых же следующих проблемах. Борьба за место под солнцем, необходимость монетизации нефтяных запасов встанет настолько остро, что ни о каких долгосрочных договоренностях об ограничении добычи не сможет быть и речи. Присоединение США в эту компанию представляется просто невероятным по многим причинам, поэтому над рынком постоянно будет висеть динамичный и скорый на подъем сланец. Таким образом, коронавирус возможно резко приблизил тот период, который все ждали ближе к концу 20х-началу 30х гг., когда нефть все-таки превратится в … уголь. Все ведь в курсе, что при ненамного меньшей доле в мировом энегопотреблении он НИКОГО не интересует, просто потому что его много и это всем известно.☺ Не настанет ли такая же ситуация с нефтью? С газом, кстати, похоже УЖЕ наступил этот период.
Все последние 20 лет экономика России жила с очень короткими перерывами в состоянии ПРИТОКА валюты за счет продажи углеводородов и частично спекулятивных инвестиций, который перекрывал немалый отток капитала и импорт. Вопрос, а как будут обстоять дела в случае не временного, а постоянного дефицита СТО баланса, на многие годы, например? И при этом на рынке возникнут долгосрочные ожидания постоянства этой ситуации? Допустим, нефть НЕ вырастет выше 35-40 долларов больше НИКОГДА, новый диапазон 20-35 долларов. Откуда взяться валюте? Импорт бесконечно уменьшать не получится, тем кто сомневается советуем посмотреть на его структуру за 19 год на сайте ФТС, там до сих пор 12% — сельхозпродукция. Вариант прихода обильных иностранных инвестиций пока не рассматриваем, лет эдак 10 давайте☺. Как и наращивание высокотехнологичного экспорта. Не верится как-то. Остаются ЗВР, но здесь давайте посчитаем, очень грубо, поспешно и в моменте, без динамики и учета чрезвычайных расходов на карантины, банки и тп. Итак, в активе у нас 564млрд. долларов (данные ЦБ РФ, апрель), включая ФНБ (его реальный состав – золото, разные валюты и уже давно долговые расписки на десятки млрд.долларов — опускаем). Дальше пассив. Долгов у нас всего 450 млрд., валютных депозитов в банках от юр. и физлиц – 150 млрд.долларов, вы же не думаете, что те захотят в рублях вернуть? А минимум ЗВР по методике МВФ, самый пожарный минимомус, это 6 месячный импорт, т.е. еще 100-150 млрд. долларов. Но это совсем НЕснижаемый пожарный остаток. Вот мы и ушли в минус, а напечатать доллары у ЦБ РФ не получится. Повторю, расчет «на коленке», но идея в том, что, допустим, не будет больше «лишней» валюты, не будет и все. И в один момент все участники этот расклад предположат и начнут действовать в соответствии с такими ожиданиями. Инвесторы, спекулянты, население не дай бог, и… государство. Итак, что остается? Вроде бы только цена иностранной валюты в рублях, пресловутый курс рубля. Да и кстати, т.н. монетарный курс – агрегат М2/ЗВР – находится около 100 рублей.
Михаил Алтынов, директор по инвестициям АО “ИК “Питер-Траст”.
