Цены долгосрочных ОФЗ находятся в самом затяжном периоде падения за последние 15 лет! Снижение цен длится с небольшими перерывами уже 4 года, сроки предыдущего негативного периода 2013-15гг. превышены уже вдвое. А самое интересное это то, что есть причины ожидать еще бОльших неприятностей для держателей облигаций сроком более 3-5 лет.
Вероятно дело в том, что события 2022 года трансформировали структуру и экономики РФ в целом, и госфинансов в частности. Ярким последствием этих изменений стал рост инфляции, с которой ЦБ РФ уже, по-видимому, не совладать прежними методами, и бюджетный дефицит, которого не было много-много лет. Самые важные причины такого положения вещей, о чем практически единодушно говорят экономисты: 1. появление на сцене нового мощного канала денежного стимулирования помимо банковского кредитного – т.н. «бюджетного импульса», связанного со всеми видами военных расходов 2. недостаточная для развития экономики численность работоспособного населения в России, которая была еще уменьшена СВО и эмиграцией. Ключевые особенности этих двух факторов — это их не подвластность методам ДКП ЦБ РФ.
Правильно заданные вопросы иногда очень сильно помогают с поиском ответов. Вот и для ответа на вопрос: «Сможет ли ЦБ РФ перейти к снижению ставки в этом и следующем годах, достигнув перелома в инфляции?» надо всего лишь ответить на вопрос о том, прекратится ли в обозримом будущем действие этих двух факторов? Увы, даже беглая оценка текущего информационного поля не оставляет оптимистам никаких шансов. Последние геополитические события безусловно отодвинули надежды на уменьшение военных расходов в 2024м, и, вероятно, в 2025г. тоже. Одновременно резко возросли риски еще бОльшего ухудшения состояния рынка труда. Выйти тогда из пресловутой самоподдерживающейся спирали «зарплаты – цены», описанной во всех учебниках экономики, будет не просто затруднительно, а невозможно.
И это мы не упоминали еще проинфляционные факторы чуть менее значимые, но абсолютно реальные: ведущие к росту цен трудности с оплатой и логистикой импорта, невозможность увеличения производительности труда в условиях ограниченного доступа к технологиям из-за санкций, отсутствия конкуренции во многих отраслях, особенности структуры экономики и пр. «мелкие» неприятности.
Кроме экономических заслуживают внимания факторы психологические. На рынке присутствует позитивный консенсус ожиданий того, что ставка достигла своего пика. Варианты с ростом инфляции дальше и ставками на уровне 20%+ в настоящее время мало кем рассматриваются. Хотя появились уже банки не из последних😊, которые предлагают депозиты под 20% на… 3 года.
Резюме. Если предположения о главных причинах инфляционного давления в экономике РФ верны, то будет очень самоуверенным мнением ожидать окончания «вот-вот» периода высоких ставок в экономике РФ. Двузначная инфляция и соответствующие ставки, возможно, надолго, если не навсегда.
